资产管理 期货万达复盘五天市值缩水218亿,全产业链模式大考在即

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原标题:资产管理 期货资产管理 期货万达复盘五天市值缩水218亿,全产资产管理 期货业链模式大考在即

来源 | 犀牛娱乐 文|边正斯

五天市值缩水218个“小目标”。

经历16个月资产管理 期货的漫长停牌、三次调整收购方案后,万达电影选择了一个很微妙的时间节点复盘。开盘跌停,也早被写进包括万达在内的各方预测表中。

对于复牌首日跌停,万达电影董秘王会武接受媒体采访时表示:“公司注入的资产质量是没有问题的,但资本市场短期走势公司也没有办法。”

在全面“去地产化”的进程中,万达“轻资产化”战略目标重任自然资产管理 期货落在了文娱领域。左手万达影视上游资源优渥,右手万达电影下游实力雄厚,看似触手可及的影视全产业链打造却让万达用了九牛二虎之力。

停牌489天

复盘五天市值缩水218亿

起了个大早赶了个晚集。这句话用来形容如今万达影视产业发展的境遇,再贴切不过。

2016年5月,彼时的万达院线(后更名“万达电影”)提出以372.04亿元价格收购万达影视100%的股权,同时配套募集资金不超过80亿元。

按照当时的市值,并购后的万达院线体量将达到1300亿元,成为A股最大传媒股。随后遭到深交所问询,该并购案在诞生三个月后遭遇“夭折”。

2016年夏天,万达对于交易终止给出了三个原因:1、影视板块各公司内部整合优先于外部整合;2、传奇影业尚未稳定,应该保持独立运营一段时间;3、证券市场环境发生了较大变化。

2017年7月份,更名后的万达电影再次启动对万达影视的收购,并于当年7月4日开市起停牌。在停牌489天后,伴随着收购方案的再三调整,万达电影终于复牌。

由于万达电影在2018年8月实施的2017年度利润分配方案,以总股本为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。复盘前的万达电影股价由52.04元/股被稀释到34.56元/股,总市值达到608.8亿左右。

在经历复盘五连跌,当前万达电影股价22.17元/股,总市值390.51亿缩水218亿。五天时间,王健林口中的218个“小目标”人间蒸发。

在万达电影寻求并购万达影视的三年时间,人口红利逐渐消失的中国电影产业发展进入瓶颈期,全年票房增速明显放缓。以院线资源为主的万达电影,营收增速也随之放缓。

根据万达电影发布的三季报显示,其前三季度营收109.04亿,同比增长7.06%,净利润12.68亿,同比增幅0.31%,两项数据增速均为历史新低。

2018年,阴阳合同引发的影视圈税务“大地震”波及整个产业,影视传媒股集体开启下跌模式。

根据Choice数据,今年年初,文化传媒板块总市值高达10953亿元,到11月2日只剩下6481亿元,缩水了超过40%。Wind金融终端数据显示,11月2日文化传媒指数为1860点。较今年年初下跌了39%,PE估值由前一年的70倍下滑至38倍,而今更是跌至18倍的历史低点。

在此大环境下,因停牌幸运躲过一劫的万达电影,复盘开启补跌状态也是意料之内。正所谓“所有命运馈赠的礼物,早已在暗中标好了价格”。

业绩承诺之下

万达电影营收模式多元化

去年万达资本出海受阻后,建立全球电影帝国的梦想也随之搁浅。走向世界的万达,又将目光充重新聚焦到起点。

2017年万达总票房虽然一直稳居榜首,但在票房产出排名前五的院线中,万达在票房同比增长及人次同比中都是最低的,影视一哥听到了背后追赶者的呼吸声。

为了稳定股价以及增加投资者信心,万达电影在今年2月引进战略投资者阿里巴巴、文投控股,分别成为万达电影第二、第三大股东。

2018年万达电影半年财报显示,公司三大主要营收来源中,电影放映收入41.37亿占比65.65%,广告收入12.56亿占比17.04%,商品销售9.98亿占比13.54%。

电影放映对于公司营收的重要性毋庸置疑。同时,其14.4%的毛利率大幅低于广告收入68.3%、商品销售60.8%的毛利率。在半年报利润占比方面,电影放映也逐渐被广告收入、商品销售赶超。

如何解决主营业务利润有限问题,已成万达电影燃眉之急。强烈“求生欲”之下,其对于万达影视的收购也是“箭在弦上,不得不发”。

在6月重组方案的业绩承诺中,万达影视须在2018至2020分别实现净利润8.88亿元、10.69亿元、12.71亿元。

2018上半年中,依赖《唐人街探案2》的大卖,万达影视的净利润达到了4.07亿。下半年其出品的影片以中小成本喜剧为主,目前票房表现喜忧参半。

其中,其出品的兄妹喜剧《快把我哥带走》、《胖子行动队》、《反贪风暴3》、《找到你》分别取得3.75亿、2.61亿、4.42亿、2.83亿票房。

万达回复深交所如何完成业绩承诺时,表示未来万达影视正在积极筹划包括《唐人街探案》系列、《寻龙诀》系列、《西域列王纪》和《北京折叠》等多部作品,市场期待度较高。

然而,远水难解近渴。在大盘持续冰封的状态下,按照原有标准,万达影视能否顺利完成业绩承诺,还有待观察。当然,收购交易正式完成前,6月份的业绩对赌数额,仍然存在一定变数。

在收购交易完成后,万达电影主营业务构成将由原有的影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务扩展至电影和电视剧的投资、制作和发行,以及网络游戏发行和运营。

万达电影完成全产业链布局的同时,营收渠道也将多元化。除了电影业务之外,万达也开始涉足电视剧、网络游戏市场。

目前,万达电影业务主要由万达影视自身运营;电视剧业务主要由万达影视控股子公司新媒诚品运营;网络游戏业务主要由万达影视的全资子公司互爱互动运营。

同名网文改编的《斗破苍穹》以及正在热播的《正阳门下小女人》,皆是来自新媒诚品。网台同播的后者当前豆瓣评分7.8,口碑与热度表现尚可。万达在电视剧方面业务方面的试水,也算是小有成绩。

内容为王无处不在的年代,好内容才是利润表里的“1”,产业模式等全是后面的“0”。万达电影由下游院线切入上游制作,不惜“壮士断腕”打造全产业链模式能否成功仍是未知数。

全产业链模式优劣与否迎来最佳检验时机

在股价迎来至暗时刻之后,万达电影五天市值缩水至390.51亿亿。在A股上市影视、院线公司市值中,其仍然处于“巨无霸”位置。

不可否认,短期内万达电影还有进一步下跌的可能。下跌探底之后,万达电影的反弹能力如何更值

相对于业务形态偏重于影视产业上、下游某一方的其他A股上市影视类公司而言,收购完成后的万达电影将达到全产业链布局的目的。

这种通过上下游协同作战维持公司行业地位的做法,也是众多影视公司的终极梦想。在收购完成后,全产业链布局的优势也将逐渐显现。万达电影也存在通过后期发力,弥补前期损失的可能性。

万达电影复盘连续两日跌停后,在11月6日举行电话会议。万达电影表示,此次资产注入后要打造电影生态圈:一是持续投入影院建设,二是加强生态圈内容建设,三是打通线上和线下。未来几年,公司在渠道方面会保持每年80至100家的拓展速度,大约50%的影城会布局在新一线与二线城市。

由此看来,万达的野心不仅局限于“活下来”,而且要活得更好。

多重政策集中施压之下,中国影视寒冬季还很漫长。这个“冬天”,也许正是检验其全产业链模式优劣的最好机会。万达电影结局如何,时间将会给出最终答案。

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