招证券开户人员为何11月PPI涨幅超预期?煤炭钢铁等上游行业价格上涨成主因

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原标题:为何11月招证券开户人员PPI涨幅超预期?煤炭钢铁等上游行业价格上涨成主因

  12月9日,自9月份同招证券开户人员比增速由负转正之后,最近几个月PPI一直延续上涨势头。11月PPI同比涨幅再度攀升至3.3%,涨幅较上月扩大2.1个百分招证券开户人员点;环比则由上月的招证券开户人员0.7%上升至1.5%。

  虽然11月工业品价格出现普涨的局面,但PPI同比和环比增速的跳升很大程度上还是来自于煤炭、钢铁、有色以及石油化工等上游原招证券开户人员材料行业。从环比来看,11月PPI月环比增长1.5个百分点,其中煤炭、钢铁和有色贡献了0.9个百分点;从同比来看,11月PPI上涨3.3%,其中1.6个百分点来自于煤炭、钢铁、有色以及石油和化工行业。

  PPI超预期主要得益于前期生产资料价格上涨。生产资料价格过去五年持续下降,今年转正后上涨速度越来越快。特别是11月受美国大选影响,相关商品期货大幅上涨,使得PPI环比远超历史同期。PPI涨势至少在明年一季度之前都是可持续的。预计明年全年PPI同比涨幅还是在2%左右,一季度是高点,全年呈现“前高后低”走势。

  生产者物价指数并不仅仅是一个指数,它是一组指数,是生产的三个渐进过程的每一个阶段的价格指数:原材料、中间品和产成品。占据所有的头条并对金融市场最有影响的是最后一个,即产成品的PPI。它代表着这些商品被运到批发商和零售商之前的最终状态。在生产最后状态的价格常常由原材料和中间品过程中遇到的价格压力来决定。这就是为什么观察这所有的三个过程都很重要的原因。

  中国企业的利润率已经稳定在了上升之后的水平上,而生产价格指数(PPI)增速高于消费价格指数(CPI)增速的局面并没有导致利润收缩。如果我们以净利润总额对销售额的比率来表示中国企业的平均利润率,那么可以看到,2003年以来中国企业的利润率开始上升。而近年来虽然原材料成本大增,但利润率仍处于周期高位。

  从经验性研究来看,企业利润率和PPI-CPI增速差额之间存在明显的正相关关系,这与许多人认为的情况恰恰相反,而且下游产业同样存在这种正相关关系。如果说企业利润率和PPI-CPI增速差额之间确实存在着经验性因果关系,那么从数据来看,事实是PPI增速的加快往往意味着利润增速的上升。

  根据价格传导规律,PPI对CPI有一定的影响。PPI反映生产环节价格水平,CPI反映消费环节的价格水平。整体价格水平的波动一般先出现在生产领域,然后通过产业链向下游产业扩散,最后波及流通领域消费品。

  由于CPI不仅包括消费品价格,还包括服务价格,CPI与PPI在统计口径上并非严格的对应关系。因此,CPI与PPI的变化在某一时期出现不一致的情况是有可能的。但CPI与PPI长期持续处于背离状态,这不符合价格传导规律。若发生价格传导出现断裂的现象,其主要原因在于工业品市场处于买方市场以及政府对公共产品价格的人为控制等。目前,可以顺利完成传导的工业品价格(主要是电力、煤炭、水等能源原材料价格)主要属于政府调价范围。

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  生产价格指数(Producer Price Index--PPI)是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数,是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标,也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。

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